Wat is een hefboomeffect?
Hefboomeffect (of hefboomwerking) is een zakelijke term die verwijst naar schulden of het bijeenbrengen van fondsen om de aankoop van inventaris, uitrusting en andere activa van een bedrijf te financieren. Bedrijfseigenaren kunnen schulden of eigen vermogen gebruiken om de activa van een bedrijf te financieren of kopen. Het gebruik van leverage (vreemd vermogen) verhoogt het faillissementsrisico van het bedrijf. Het verhoogt ook de terugkeer van het bedrijf; vooral het rendement op eigen vermogen. Dit is het geval omdat met schuldfinanciering in plaats van aandelenfinanciering het eigen vermogen van de eigenaar niet wordt verwaterd door de uitgifte van meer aandelen. In het geval van schuldfinanciering zijn de rentebetalingen fiscaal aftrekbaar, ongeacht of de rentekosten afkomstig zijn van een lening of een kredietlijn. Bovendien zorgt een bedrijf door tijdige betalingen voor een positieve betalingshistorie en een zakelijke kredietrating.
Bedrijfsrisico
Bedrijfsrisico vormt slechts een deel van het risico dat het toekomstige rendement op eigen vermogen van een bedrijf bepaalt. Bedrijfsrisico is het risico waaraan de aandeelhouders van een bedrijf worden blootgesteld als het bedrijf geen schulden heeft. Het is het risico dat inherent is aan de bedrijfsactiviteiten. Het stijgt uit de economische onzekerheid die leidt tot onzekerheid over toekomstige winsten en kapitaalvereisten. Een onderdeel van het bedrijfsrisico is de variabiliteit van de vraag naar producten. Klanten moeten altijd voedsel hebben, zo zal de XY-supermarktketen bijvoorbeeld in economisch moeilijke tijden minder variaties in het product hebben dan het ZZ-automerk. In tijden van economische onzekerheid hoeven klanten geen nieuwe auto’s te kopen. De meeste bedrijven hebben ook schommelingen in productverkoopprijzen en inkoopkosten. Bedrijven die nieuwe producten langzamer op de markt brengen, stellen zich bloot aan een groter bedrijfsrisico. Neem de Amerikaanse autobedrijven als voorbeeld. Buitenlandse autofabrikanten brengen zuinige auto’s sneller op de markt dan Amerikaanse autofabrikanten, waardoor ze een hoger bedrijfsrisico lopen. Als een bedrijf hoge vaste kosten heeft en de kosten ervan niet dalen naarmate de vraag afneemt, heeft het bedrijf een hoge operationele hefboomeffect, wat een hoog bedrijfsrisico betekent.
Operationele hefboomeffect
De ‘breakeven’-analyse toont ons dat er in wezen twee soorten kosten zijn in de kostenstructuur van een bedrijf: vaste kosten en variabele kosten. Operating leverage verwijst naar het percentage vaste kosten dat een bedrijf heeft. Met andere woorden, de operationele leverage is de verhouding tussen vaste kosten en variabele kosten. Als een bedrijf veel vaste kosten heeft in vergelijking met variabele kosten, dan heeft het bedrijf een hoge operationele hefboomeffect.
Een goed voorbeeld van kapitaalintensieve bedrijven zijn autofabrikanten. Ze hebben een enorme hoeveelheid apparatuur nodig om hun product (auto’s) te maken. Wanneer de economie vertraagt en minder mensen nieuwe auto’s kopen, moeten autobedrijven hun vaste kosten betalen, zoals de overheadkosten voor de apparatuur waarin de apparatuur is ondergebracht, de afschrijving van apparatuur en andere vaste kosten van een kapitaalintensieve onderneming.
Een economische vertraging zal veel meer schade toebrengen aan een kapitaalintensief bedrijf dan een bedrijf dat niet zo kapitaalintensief is. U kunt de operationele hefboomeffect voor een kapitaalintensief bedrijf vergelijken dat hoog zou zijn met de operationele hefboomeffect voor een arbeidsintensief bedrijf dat lager zou zijn. Een arbeidsintensieve onderneming is er een waarin meer menselijk kapitaal nodig is in het productieproces. Mijnbouw wordt als arbeidsintensief beschouwd, omdat veel van het geld in mijnbouw wordt gebruikt om werknemers te betalen. Servicebedrijven die een groot deel van onze economie uitmaken, zoals restaurants of hotels, zijn ook arbeidsintensief. Ze vereisen allemaal meer werk in het productieproces dan kapitaalkosten. In moeilijke economische tijden hebben bedrijven die arbeidsintensief zijn meestal een levendiger overlevingsmoment dan kapitaalintensieve bedrijven.
De financiële hefboomefffect
Financiële leverage verwijst naar het bedrag van de schuld in de kapitaalstructuur van de onderneming. Als u zich een balans kunt voorstellen, verwijst de financiële hefboomeffect naar de rechterkant van de balans. Operationele hefboomeffect verwijst naar de linkerkant van de balans. Operationele leverage bepaalt de mix van materiële vaste activa in eigendom van het bedrijf. Financiële hefboomeffect verwijst naar hoe het bedrijf zal betalen of hoe de operatie zal worden gefinancierd.
Zoals eerder besproken, kan het gebruik van schulden om de bedrijfsactiviteiten te financieren het rendement van het bedrijf op het eigen vermogen en de winst per aandeel aanzienlijk verbeteren. Dit komt omdat het bedrijf de winst van de eigenaar niet verwatert door het gebruik van aandelenfinanciering. Te veel financiële hefboomeffect kan echter leiden tot wanbetalingsrisico’s en faillissementsrisico’s. Een van de financiële ratio’s die we gebruiken bij het bepalen van de financiële hefboomeffect in een bedrijf is de schuldgraad. De debt-equity ratio geeft de verhouding tussen eigen vermogen en vreemd vermogen weer van een onderneming
Voorbeeld van de schuldgraad
Als een bedrijf een balanstotaal heeft van 100 miljoen euro met een totale passiva van 45 miljoen euro en een totaal kapitaal van 55 miljoen euro, is het evenredige geleende geld 0,045 of minder dan de helft van de totale middelen. Bij het vergelijken van schulden met eigen vermogen is de ratio voor dit bedrijf 0,82, wat betekent dat het eigen vermogen nog steeds het grootste deel van het vermogen van het bedrijf vertegenwoordigt.
Schuldenlast: belang en gebruik
Schuldniveaus geven de mate weer waarin een bedrijf geleend geld gebruikt. Hij beoordeelt ook de solvabiliteits- en kapitaalstructuur van bedrijven. Een hoge hefboomeffect in de kapitaalstructuur van een bedrijf kan riskant zijn, maar het is ook zeer nuttig in tijden dat het bedrijf veel verdient. Aan de andere kant zal een zeer leveraged bedrijf het moeilijk hebben als het in verval is en een groter risico van faillissement loopt dan een debiteur in dezelfde situatie. Ten slotte is de analyse van bestaande schuldniveaus een belangrijke factor die kredietverstrekkers analyseren wanneer een onderneming een lening wil aanvragen
Gecombineerde leverage / Total leverage
De gecombineerde of totale leverage is het totale risico waaraan een vennootschap wordt geconfronteerd. Het kan ook anders worden beschouwd, namelijk als het totale bedrag van het hefboomeffect dat kan worden gebruikt om de opbrengst van een bedrijf te verhogen. Operating leverage verhoogt het inkomen van onze bezittingen of vaste activa. Financiële leverage verhoogt het rendement op onze schuldfinanciering. Gecombineerde hefboomeffect is de som van deze twee soorten hefboomfinanciering van de totale toename van het rendement. Hierin wordt ingegaan op de hefboomeffect van een balans perspectief. Het is ook nuttig en belangrijk te kijken naar de hefboomeffect vanuit het perspectief van de winst- en verliesrekening. Operationele hefboomeffect kan van invloed zijn op de bovenste helft van de winst- en verliesrekening en bepaalt het bedrijfsresultaat. De financiële hefboom kan van invloed zijn op de onderste helft van de winst- en verliesrekening en de winst per aandeel aan de aandeelhouders.
Leveraged Finance
Hefboomfinanciering is het gebruik van een bovengemiddeld bedrag aan schulden in tegenstelling tot eigen vermogen of contanten om de aankoop van vaste activa te financieren. Levered Finance wordt uitgevoerd met als doel het potentiële rendement van een investering te verhogen, ervan uitgaande dat de investering waardevoller wordt.
Leveraged finance in een financiële instelling
Binnen de investeringsbank van een financiële instelling is er een gebied (Leveraged Finance) dat verantwoordelijk is voor de leveraged buy-outdiensten van een klant. Deze diensten omvatten doorgaans het structureren, beheren en adviseren van schuldfinanciering voor acquisities.
Taken van de Leveraged Finance-Analisten
In wezen is de rol van een leveraged finance-analist om krediet en risico te analyseren, schulden te structureren en met klanten te communiceren. Analisten zijn verantwoordelijk voor het onderzoeken van het kredietprofiel van hun klanten en obligatiebeleggers, het analyseren van het potentiële rendement voor hun sponsors en het gebruiken van Excel-modellen om de optimale kapitaalstructuur te bepalen op basis van de financiële projecties van hun klanten.
De impact van leverage
De effectieve kosten van schulden zijn lager dan die van de aandelen (aangezien de schuldeiser altijd wordt uitbetaald aan de aandeelhouders en dus een lager risico vertegenwoordigt). De leverage verhoogt echter ook de volatiliteit van de winst en cashflow van een bedrijf, evenals het risico van kredietverlening of eigendom van het bedrijf. Deze risico’s omvatten factoren zoals veranderingen in de liquiditeit van het bedrijf, de stabiliteit van zijn sector en veranderingen in de economie zoals rentetarieven.
Analisten moeten inzicht hebben in de invloed van een bedrijf om de risico- en rendementskenmerken ervan te beoordelen. Inzicht in leverage (vreemd vermogen) kan ook helpen bij het voorspellen van kasstromen, door u in staat te stellen een geschikte disconteringsvoet te kiezen om de contante waarde van een bedrijf te bepalen.
